上海圍墻廣告 從“地獄”到“天堂”只需三個(gè)小時(shí)。
昨天，在短短三小時(shí)的交易時(shí)間里，上證指數(shù)經(jīng)歷從超過(guò)5%的跌幅，一舉以幾乎當(dāng)日最高點(diǎn)位收盤，連續(xù)第二天走出單日振幅超過(guò)10%的巨震行情。
昨日的大盤走勢(shì)，對(duì)很多人來(lái)說(shuō)，上海圍墻廣告可謂雪中送炭，其中就有老趙。
老趙是一家注冊(cè)在上海的配資公司的負(fù)責(zé)人。前天下午，在行情最低迷的時(shí)候，他上海圍墻廣告推遲了接受本報(bào)采訪的時(shí)間。當(dāng)天收盤后又過(guò)了兩個(gè)小時(shí)，老趙才趕到約定的采訪地點(diǎn)。上海圍墻廣告
老趙透露，他公司的配資客戶在近幾個(gè)交易日被強(qiáng)制平倉(cāng)的總數(shù)“比外面說(shuō)的要少”，但上海圍墻廣告坦承如果股市繼續(xù)下行，“情況很不樂觀”，“只能寄希望6月30日的走勢(shì)了”。
在上交所成立后不久即入市的袁順奎，曾著有《喧嘩與騷動(dòng)：新中國(guó)股市二十年》一書。他上海圍墻廣告在上周六對(duì)新聞晨報(bào)表示，一度對(duì)當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)就“6·26暴跌”的聲明感到過(guò)困惑。
“6月26日收盤后，證監(jiān)會(huì)第一時(shí)間的說(shuō)法是‘上周以來(lái)股市出現(xiàn)的較大幅度下跌，是市場(chǎng)自身運(yùn)行規(guī)律的結(jié)果’，”袁順奎說(shuō)，“對(duì)此我個(gè)人認(rèn)為無(wú)法認(rèn)同，當(dāng)日上海圍墻廣告的跌法不同以往?！?br />
袁順奎親身經(jīng)歷過(guò)上證指數(shù)歷史上多次超過(guò)7%的單日跌幅，但他承認(rèn)，6月26日當(dāng)天以及再往前兩周大盤的走勢(shì)，讓他感到“沒有遇到過(guò)”。他認(rèn)為，造成這種并不常規(guī)的走勢(shì)的原因，正來(lái)自于配資。
不單是袁順奎，配資已經(jīng)成為自去年底，本輪牛市啟動(dòng)以來(lái)的最熱關(guān)鍵詞。不但散戶、分析師和媒體格外關(guān)注，在近幾日股市一路下探的當(dāng)口，監(jiān)管層發(fā)布的數(shù)篇穩(wěn)定人心的聲明，主要內(nèi)容亦毫無(wú)例外涉及配資。
老趙為配資進(jìn)行了“辯護(hù)”。他說(shuō)，在民間資本找不到更有吸引力的投資標(biāo)的時(shí)，本輪牛市自然成為熱錢最青睞的平臺(tái)。
“配資是個(gè)很‘文雅’的說(shuō)法，”老趙說(shuō)，“它的本質(zhì)就是附加股市游戲規(guī)則的民間借貸，追逐更高的收益率、更快的賺錢方式，一直以來(lái)是民間借貸的本性?！?br />
第一次帶杠桿的牛市
“這是中國(guó)大陸投資者面臨的第一次帶杠桿的牛市?！薄?·26”行情后，中國(guó)社科院金融所金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立說(shuō)。
在《新中國(guó)股市二十年》一書里，詳細(xì)描述過(guò)上證指數(shù)歷史上多次單日超過(guò)7%的暴跌，但袁順奎也對(duì)“6·26”的走勢(shì)感到“看不懂”——絕大多數(shù)股票在當(dāng)天幾乎都“躺在那里不動(dòng)”，別說(shuō)反彈，連打開跌停板都相當(dāng)困難。
他將2007至2008年的上一輪牛市中，上證指數(shù)一度從4000多點(diǎn)調(diào)整回3000多點(diǎn)的階段性盤整，與近期大盤走勢(shì)進(jìn)行了類比。
“當(dāng)年也有接近1000點(diǎn)的回調(diào)，是因?yàn)橛杏』ǘ惿险{(diào)等諸多利空消息打壓，而本次回調(diào)啟動(dòng)前，并沒有像樣的利空消息，如果以獲利盤兌現(xiàn)加以理解，也無(wú)法解釋本次回調(diào)中的反彈既乏力又沒有延續(xù)性的事實(shí)?！痹樋谏现芰鶎?duì)新聞晨報(bào)說(shuō)。
袁順奎解釋，從歷史上看，大盤如果經(jīng)歷短時(shí)間千點(diǎn)幅度的暴跌，割肉盤在此期間會(huì)選擇離場(chǎng)，即便此時(shí)大盤繼續(xù)下行，被套牢的股民基本不會(huì)選擇再次割肉，也就是說(shuō)，空頭動(dòng)能在大盤暴跌時(shí)會(huì)迅速衰竭，緊接著就會(huì)有一波很不錯(cuò)的反彈行情。而“6·26”前兩周，大盤在沒有利空消息的情況下持續(xù)下跌，又缺乏反彈力度，其中確實(shí)就有杠桿交易的因素。
“配資盤在大盤速跌時(shí)，并不能像純本金交易被套牢時(shí)那樣，可以堅(jiān)定不割肉。”袁順奎說(shuō)，“一旦自動(dòng)觸發(fā)強(qiáng)制平倉(cāng)，又進(jìn)一步對(duì)大盤有著助跌效應(yīng)?！?br />
袁順奎說(shuō)，助漲助跌就是杠桿的特性，它可以在快牛時(shí)讓“豪賭者”一夜暴富，更可以在暴跌時(shí)給配資者致命一擊。
“在這輪行情中，讓我一下子對(duì)杠桿產(chǎn)生警惕的，正是長(zhǎng)沙的那個(gè)事?！彼貞浾f(shuō)。
這是一起被廣泛報(bào)道的牛市標(biāo)志性事件：長(zhǎng)沙股民侯先生以1∶4的杠桿，累計(jì)獲得了850萬(wàn)元實(shí)盤操作資金，不料此后賠光了本金，選擇跳樓。盡管事后有媒體稱侯先生跳樓并非因?yàn)楸粡?qiáng)制平倉(cāng)，但這起跳樓事件無(wú)疑讓更多的目光聚焦在“配資”上。
場(chǎng)外配資推動(dòng)暴跌速度
1∶4的杠桿在現(xiàn)在來(lái)看已屬“高?！?，但老趙透露，在大盤前一階段步入“快牛”時(shí)，他所在的場(chǎng)外線下配資公司同行，甚至可以向客戶提供1∶8的超高杠桿。也就是說(shuō)，假設(shè)客戶本金是100萬(wàn)元，那在1∶8的杠桿下，一共可以動(dòng)用900萬(wàn)元的實(shí)際操盤資金。
在快牛行情時(shí)，最理想的情況下，只需數(shù)周交易日，客戶的賬面浮贏可以輕松超過(guò)10%，也就是說(shuō)，客戶如果這時(shí)選擇平倉(cāng)，則盈利為90萬(wàn)元，歸還配資和支付管理費(fèi)（利息）后，最終獲利不低于70萬(wàn)元；而如果選擇本金交易，100萬(wàn)元的本金在相同的股市操作下，只有不到10萬(wàn)元的獲利。
“快牛時(shí)沒有人愿意相信大盤會(huì)暴跌?！崩馅w說(shuō)，“這就是股民心理，你說(shuō)他們一廂情愿也好，還是盲從最樂觀的預(yù)期也好，在那個(gè)時(shí)候，錢賺少了都覺得自己虧了?！?br />
在經(jīng)歷這兩周大盤的持續(xù)下探后，目前絕大數(shù)配資公司已經(jīng)不再向客戶提供1∶4以上的杠桿，針對(duì)客戶的風(fēng)險(xiǎn)警示亦被強(qiáng)調(diào)。
老趙向本報(bào)提供的一份股市配資合同就有這幾項(xiàng)被認(rèn)為是“風(fēng)控措施”的條款：
——甲方（客戶）買入創(chuàng)業(yè)板、ST、*ST股票的單只市值，不高于總資產(chǎn)的30%，不買首日上市的新股等無(wú)漲跌幅限制的產(chǎn)品；
——甲方不得買入連續(xù)跌停（兩次及兩次以上）后首次打開跌停板的股票，如甲方違規(guī)買入，乙方（配資公司）有權(quán)隨時(shí)按市價(jià)平倉(cāng)；
——單只個(gè)股買入量一般不得超過(guò)賬戶資產(chǎn)的55%；
“這些條款在不同的配資公司可能略有差別，但大方向是一致的，”老趙說(shuō)，“即便在快牛時(shí)，這些條款也都會(huì)被寫入配資合同里，只不過(guò)那時(shí)候股市賺錢機(jī)會(huì)很大，客戶幾乎沒有違規(guī)，強(qiáng)行平倉(cāng)的事情更是少之又少?！?br />
然而老趙也承認(rèn)，在大盤暴跌時(shí)，即便有上述條款作為風(fēng)控，客戶也可能因判斷失誤造成被強(qiáng)行平倉(cāng)的局面。
以1∶4杠桿、配資使用期限1個(gè)月的配資合同為例，客戶以20萬(wàn)元本金可以獲得共計(jì)100萬(wàn)元的實(shí)操資金，不過(guò)此時(shí)配資公司設(shè)置的強(qiáng)制平倉(cāng)線為89.6萬(wàn)元，也就是說(shuō)，賬面浮虧只要略微高于10%，就會(huì)觸發(fā)強(qiáng)行平倉(cāng)。
“但我們這行其實(shí)不是外界所說(shuō)的那么瘋狂，只不過(guò)是搭了牛市的順風(fēng)車?！崩馅w試圖為自己辯護(hù)，“客戶發(fā)財(cái)，我們收的也只是配資部分的利息。”
老趙說(shuō)，就他們公司來(lái)說(shuō)，以配資使用1個(gè)月的合同為例，客戶用20萬(wàn)元本金撬動(dòng)1∶4杠桿時(shí)，公司無(wú)論客戶如何賺錢，只約定一次性1.7%的月利率。80萬(wàn)元配資共計(jì)支付1.36萬(wàn)元的利息，也就是說(shuō)，在這一個(gè)月的配資使用期內(nèi)，客戶只要不被強(qiáng)行平倉(cāng)，只需從股市收益中支付1.36萬(wàn)元給公司，其它都是自己的盈余。
1.7%的月息年化利率為20.4%，略低于中國(guó)人民銀行一年期貸款利率上限的四倍，老趙自認(rèn)為，這就是股票配資作為民間借貸的變種，可以受到法律保護(hù)的依據(jù)之一。但是股市一旦進(jìn)入暴跌，理性將被恐慌所替代，而場(chǎng)外配資，毫無(wú)疑問加劇了替代的速度和力度。
6月29日，大盤持續(xù)下跌，廣州一位股民在使用杠桿并數(shù)度追加保證金后，其持倉(cāng)的某只股票仍表現(xiàn)不佳，其隨后在微博留言欲輕生。廣州公安隨后及時(shí)找到了這位股民，在民警、街坊鄰居的反復(fù)勸說(shuō)和開導(dǎo)下，情緒逐步平復(fù)。
甚至還有配資公司跑路的新聞出現(xiàn)。半個(gè)多月前，“漳州90后配資公司老板朱振霖一個(gè)月卷款3億囂張跑路”的消息出現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)上，《海峽導(dǎo)報(bào)》在6月25的報(bào)道中，確認(rèn)了這則消息的真實(shí)性，亦采訪到一位在朱振霖開設(shè)的公司進(jìn)行配資交易的股民，其表示自己的幾十萬(wàn)元本金，就被朱振霖“跑路”帶走。
即使是股市接連猛跌的這兩周里，各個(gè)民間配資公司的業(yè)務(wù)招攬似乎也并未停止。如果以“上海配資公司”為關(guān)鍵詞，在百度進(jìn)行搜索，搜索結(jié)果首頁(yè)的前十條鏈接，均為標(biāo)注“推廣”字樣的上海各配資公司的廣告。
這些配資公司的搜索鏈接標(biāo)題大多寫有“沒錢不怕，一千至五百萬(wàn)隨意配”、“注冊(cè)送3000元，0風(fēng)險(xiǎn)”、“注冊(cè)即可實(shí)現(xiàn)翻倍賺錢”等誘導(dǎo)性的內(nèi)容。
統(tǒng)計(jì)顯示，國(guó)內(nèi)的配資公司已近萬(wàn)家，從業(yè)人員逾8萬(wàn)。從地域上看，配資公司多分布在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的浙江、上海、廣東一帶。
在此前快牛階段，配資公司集聚的大量風(fēng)險(xiǎn)被樂觀的股市預(yù)期所隱藏或忽略，及至這兩周來(lái)的股市大跌，這一風(fēng)險(xiǎn)又通過(guò)輿論和資本市場(chǎng)被揭露，在出現(xiàn)配資股民輕生、配資公司老總跑路等爆炸性消息后，這一風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步被放大。
一場(chǎng)配資之間的對(duì)決
然而，洶涌的場(chǎng)外配資盤，已經(jīng)被民間和媒體認(rèn)定為造成此輪股市暴跌的“罪魁禍?zhǔn)住?。監(jiān)管層在暴跌發(fā)生前，也已預(yù)警將規(guī)范場(chǎng)外配資，并宣誓打擊非法配資的決心。
目前配資的形式有兩種，即官方版的“兩融”中的融資，和以HOMS、同花順和銘創(chuàng)為主體，此前與券商交易系統(tǒng)對(duì)接的場(chǎng)外配資。
事實(shí)上，券商對(duì)以HOMS為代表的場(chǎng)外配資系統(tǒng)早有預(yù)警。晨報(bào)記者獲得一份于4月29日發(fā)布的瑞銀證券研報(bào)稱，由于HOMS 系統(tǒng)允許在主賬戶下分拆多個(gè)子賬戶，這一特點(diǎn)可能為傘型信托配資提供了條件，并據(jù)此認(rèn)為HOMS 平臺(tái)可能面臨一定整改風(fēng)險(xiǎn)。
這份瑞銀證券的研報(bào)，為HOMS開發(fā)商恒生電子給出了未來(lái)12個(gè)月“賣出”的評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)甚至比研報(bào)披露時(shí)恒生電子的股價(jià)腰斬后還要低。
不過(guò)亦有一家券商負(fù)責(zé)研究恒生電子的研究員認(rèn)為，在他看來(lái)，HOMS的本質(zhì)是IT，而非金融交易本身，因此無(wú)論未來(lái)監(jiān)管層如何規(guī)范場(chǎng)外配資，HOMS作為一體化投資交易系統(tǒng)，并非靠關(guān)停就能解決，“何況眼下眾多中小私募通過(guò)HOMS進(jìn)行交易，關(guān)停的代價(jià)難以想像”。
場(chǎng)外配資的總規(guī)模也一直成為各方爭(zhēng)議的焦點(diǎn)。從較為保守的不足萬(wàn)億元，至部分券商估算的1萬(wàn)億至2萬(wàn)億元，乃至有媒體報(bào)道的3萬(wàn)億元以上。
6月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)則稱，據(jù)調(diào)研了解，HOMS、銘創(chuàng)和同花順三大場(chǎng)外配資系統(tǒng)的資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)近5000億元，其中HOMS 系統(tǒng)4400億元，銘創(chuàng)360億元，同花順60億元。
這一數(shù)字低于此前媒體和券商最保守的估算。證監(jiān)會(huì)同時(shí)還披露，“以HOMS系統(tǒng)為例，近兩周以來(lái)強(qiáng)制平倉(cāng)金額合計(jì)約150億元，占市場(chǎng)交易量的比例很小”。
如果按照證監(jiān)會(huì)披露的5000億元場(chǎng)外融資總額進(jìn)行分析，就會(huì)發(fā)現(xiàn)此場(chǎng)外融資盤與官方版滬深兩市融資余額平均超過(guò)2萬(wàn)億元相較，規(guī)模尚不足后者四分之一。
6月28日晚，申萬(wàn)宏源策略召開場(chǎng)外配資狀況及影響電話會(huì)議，根據(jù)會(huì)議記錄顯示，申萬(wàn)宏源策略認(rèn)為，“兩融”的絕對(duì)增量在2015年以來(lái)仍然很大，但從與交易額的占比上來(lái)看，已經(jīng)逐步下滑，而場(chǎng)外配資的量則是從今年年初以來(lái)加速盛行。
“由于場(chǎng)外配資能夠規(guī)避場(chǎng)內(nèi)配資的標(biāo)的限制，所以年初以來(lái)，主要決定市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的增量資金來(lái)自場(chǎng)外配資，標(biāo)的集中在中小股票?！痹撾娫挄?huì)議認(rèn)為。
經(jīng)過(guò)四次擴(kuò)容后，“兩融”標(biāo)的股票擴(kuò)大至接近900只，擴(kuò)容后的標(biāo)的股票數(shù)量占到滬深兩市上市公司總數(shù)的三分之一，流通市值占到A股流通總市值的80%。
不過(guò)，“兩融”對(duì)投資者有著相對(duì)較高的資金和投資經(jīng)驗(yàn)門檻，杠桿率亦遠(yuǎn)遜于場(chǎng)外配資，且不少頗受散戶青睞的小盤股亦不在“兩融”標(biāo)的物之列，這就給了場(chǎng)外配資一個(gè)相對(duì)較大的市場(chǎng)空間。
相對(duì)于官方版融資，場(chǎng)外配資對(duì)客戶幾乎沒有門檻，下至1000元上至100萬(wàn)或以上的本金，都可以獲得配資，除了每日有數(shù)十只被禁止交易的股票，或根據(jù)合同約定進(jìn)行倉(cāng)位限制外，場(chǎng)外配資在買入股票方面，幾乎沒有太大的束縛。
在袁順奎看來(lái)，場(chǎng)外配資的興起，以及“兩融”的高門檻之間，形成了一種“對(duì)決”——在早前已經(jīng)被杠桿化了的此輪牛市中，機(jī)構(gòu)試圖通過(guò)自己的實(shí)力，以及可以融券的優(yōu)勢(shì)，將場(chǎng)外配資擠出市場(chǎng)，手段就是持續(xù)做空導(dǎo)致高杠桿的場(chǎng)外配資爆倉(cāng)，從而在客觀上形成了股市去杠桿化的局面。
“就像打車和專車軟件一樣，出租車司機(jī)感到了不平衡，自然會(huì)動(dòng)用各種手段試圖打壓新型的業(yè)態(tài)。”袁順奎說(shuō)。
杠桿的變與不變
經(jīng)歷過(guò)沒有漲跌停板，大戶可獲得的杠桿率最高為1∶6的開創(chuàng)期中國(guó)股市的袁順奎說(shuō)，股民對(duì)市場(chǎng)還需存有“敬畏之心”。
“新一代‘80后’、‘90后’的股民，沒有經(jīng)歷過(guò)熊牛轉(zhuǎn)換的完整周期，憑著一腔熱血和牛市的激勵(lì)入市，又遇到此前連老股民都接觸不多的杠桿工具，自然很容易迷失方向?！彼锌馈?br />
在二十年前，“杠桿”、“配資”乃至“融券”這些名詞，尚未進(jìn)入到股民的詞典里，但是功能相同的“信用交易”或“透支交易”早已興起，它們的本質(zhì)就是用較少的本金撬動(dòng)更多的操盤資金。
在1996年12月底，中國(guó)股市正式實(shí)行漲跌停板制度前，杠桿交易比現(xiàn)在更容易讓股民陷入瘋狂。例如在1993年3月底，上證指數(shù)在一個(gè)月內(nèi)，從1500點(diǎn)跌到900點(diǎn)，當(dāng)時(shí)民間杠桿工具比率高達(dá)1∶5，不少透支大戶因此輸?shù)脙A家蕩產(chǎn)。
“在當(dāng)時(shí)杠桿率為1∶5的情況下，容錯(cuò)的空間已經(jīng)接近極限，在交易日里，可能幾個(gè)小時(shí)甚至幾十分鐘就爆倉(cāng)了，沒有任何余地，”袁順奎說(shuō)，“當(dāng)時(shí)因?yàn)闆]有漲跌停板制度，強(qiáng)制平倉(cāng)很簡(jiǎn)單，市價(jià)委托進(jìn)去就直接平掉?，F(xiàn)在的股市至少給了躺在跌停板上的場(chǎng)外配資者，一定的喘息空間?！?br />
一度被稱為上海股市“三只羊”的三位楊姓投資者，目前除了楊百萬(wàn)外，另外的兩位早已不知所蹤。袁順奎說(shuō)，消失的兩位，皆因當(dāng)年瘋狂地進(jìn)行杠桿操作，而陷入深淵。
“2007到2008年的牛市，即便存在場(chǎng)外配資，量也很小，此外也沒有官方版的融資融券，因此也不存在兩種配資之間博弈的情況?，F(xiàn)在的情況完全變了，所以這一輪牛市的多空對(duì)決會(huì)變得更激烈，”袁順奎認(rèn)為，“股民都是被市場(chǎng)教育出來(lái)的，想用杠桿賺快錢的風(fēng)險(xiǎn)太大，因此我覺得股票的正常盈利還是需要時(shí)間，貪婪是最大的敵人?！?
